2022年固废处理行业研究报告
发布时间:2022-05-09 16:14:06 来源:固废处理 作者:本站编辑 浏览次数:

#家园导读

目前我国固体废物处理领域的环保企业已有数千家,但规模偏小。纯固体废物环保装备生产的企业,年产值基本在4600万以下,其中大部分为1200万以下,还未形成一批骨干企业或企业集团。我国环保企业90%以上是小企业,大型环保企业只占全国环保企业总数的3%左右。集中度低的特征非常明显。

随着近年来国民经济持续高速发展、人均收入水平持续提升,以及部分地区环境污染后果的逐步显现,我国居民和企业环保意识逐渐增强,固体废物治理行业市场发展前景良好。




第一章 行业概况
目前,我国固废处理行业投资占环保行业整体投入比重不足15%。而在发达国家,固废处理是环保领域投资和产值占比均超过50%的最大子行业。结合我国固废行业目前发展状况来看,无论是存量需求还是增量需求,行业市场前景都较大。
《2018中国统计年鉴》数据显示,2017年我国一般工业固体废物产生量为331592万吨,综合利用量为181187万吨,处置量为79798万吨,一般工业固体废物贮存量有78397万吨,还有73.04万吨一般工业固体废物被倾倒丢弃。
截至2018年底,全国城市生活垃圾无害化处理能力72万吨/日,无害化处理率98.2%;北京、天津、上海、江苏、山东、广西、海南和四川等8个省份通过农村生活垃圾治理验收,100个农村生活垃圾分类和资源化利用示范县(市、区)中,75%的乡镇和58%的行政村启动垃圾分类工作;全国排查出的2.4万个非正规垃圾堆放点中,47%已完成整治任务。
由于环保行业的特殊特征,环保产品的差异性非常小,例如,垃圾焚烧发电,提供的产品和服务无非是固废垃圾的减少,和电能。因此,尽管固废处理行业的集中度较低,厂商分散,但是产品趋于一致。
同地区焚烧对应环卫规模相当,由重向轻拓张优势显著。固废产业链下游的焚烧环节梯队逐步走向固化,上游环卫作为蓝海值得切入。
目前垃圾焚烧市场集中度较高,根据各公司定期报告与相关债券募集说明书,2018年9家公司的现有焚烧产能占总产能的比例达到47%,梯队逐步固化。

图 主流固废公司产能占比分布

资料来源:资产信息网 千际投行 电老虎工业研究院

而环卫服务市场集中度目前还处于较低水平,2018年10家公司的新签合同总额合计占全年新签合同总额的35.9%,其中北京环境居首位为8.72%,整体来看集中度尚低。

图 环卫服务市场集中度

资料来源:资产信息网 千际投行 电老虎工业研究院

对于产业链下游的焚烧环节,环卫环节实质上是控制原材料和资源的环节。失去所在地区的环卫环节一方面会减少协同效应,另一方面可能会增加成本。
因此,在焚烧集中度提升背景下环卫蓝海是焚烧公司必须争取的。且同规模焚烧项目与环卫项目收入规模一致,环卫项目投资较低且ROE较高值得切入。焚烧企业可以通过切入上游环卫,从投资收益的角度上就可以带动ROE提升,若考虑产业链协同效应,ROE提升会更加明显,此外,进军环卫将有助于焚烧企业由重转轻,产业链整合的优势显著。

图 环卫业务的ROE水平

资料来源:资产信息网 千际投行 电老虎工业研究院

环卫市场化加速,跑马圈地正当时。环卫市场化加速,近三年首年服务金额复合增速超30%。根据对环卫服务项目订单统计数据,近三年环卫项目当年新签合同总额快速增长,2019年达到2223亿元(2017年仅861亿元);首年服务金额则由2017年的321亿元增长至2019年的550亿元,近三年复合增速超30%。

图 环卫新签合同总额

资料来源:资产信息网 千际投行 电老虎工业研究院

图 环卫首年服务金额

资料来源:资产信息网 千际投行 电老虎工业研究院

中国固废处理行业处于快速成长阶段,垃圾焚烧发电将逐渐成为最主要的固废处理方式,危废处理行业有望成为新的增长极,具备领先的处理技术、产业链完整、丰富的运营经验和很强的资本实力的主体将占据行业主导地位。目前固体废物的处理方法最常见的有三种,分别是卫生填埋、焚烧和堆肥。卫生填埋的应用最广,所占收运量的比例也最高,可达60.32%。焚烧则通常限定在沿海地区,占收运量比例的37.5%。堆肥的效果很好,但只有个别地区选择性地使用,局限性较大,在收运量的比例中也只占2.18%。预计2020年规划处理规模占比结构为填埋43%、焚烧54%、其他3%。

第二章 商业模式和技术发展


2.1 产业链价值链

资料来源:资产信息网 千际投行 电老虎工业研究院

从危废处理行业产业链上下游来看,固废处理上游主要包括各类固废处理设备以及转运设备的生产制造;中游包括主要是各类固体废物的处理,从目前来看,我国固废处理技术主要分类资源回收处理、焚烧以及填埋处理三大类;固废处理下游是固废处理的末端市场,主要是指对固废处理过程中产生的废水以及飞灰等进行处理。

2.2 商业模式

固废综合利用业务的盈利模式为赚取资源化产品的销售收入。固废处理企业向上游企业付费回收具有资源化再利用价值的废物(如含铜、镍、锡等金属的废物),并将废物中具有再利用价值的物质转化为资源化产品进行销售。如东江环保2017年通过定增募投的江西危险废物处理处置中心项目(资源化利用部分),其主要建设内容为废线路板处理车间、含铜废物综合利用车间、含锌废物综合利用车间、废酸综合回收车间、含镍含铬废物综合利用车间,建成后处理规模为28万吨/年,产物为相关铜盐、镍盐、镉盐等资源化产品。
固废无害化处置业务的盈利模式是赚取危废处理费。固废处理企业向工业废物生产者收取处置费,收集其产生的工业危废,对固废进行无害化、减量化及最终处置,具体处置方式有焚烧、物化、填埋等。如东江环保2017年拟通过定增募投的福建绿洲工业固体废物无害化处置项目,其建设内容包括年焚烧处置能力2万吨/年的回转窑装置、年物化处理危险废物2万吨的装置和安全填埋2万吨的装置,项目建成后每年可综合处理各类危险废物共计6万吨。

2.3 技术发展

图 固废处理方法分类

资料来源:资产信息网 千际投行 浙商证券研究所

目前广泛采用的垃圾处理方式主要有卫生填埋、高温堆肥和焚烧三种。卫生填埋是普遍采用的处理方法。因为该方法简单、投资少,可以处理所有种类的垃圾,所以世界各国广泛沿用这一方法。从无控制的填埋,发展到卫生填埋,包括滤沥循环填埋、压缩垃圾填埋、破碎垃圾填埋等。高温堆肥是我国、印度等国家处理垃圾、粪便、制取农肥的最古老技术,也是当今世界各国均有利用的一种方法。
各地具体适合采用何种方式,将因其地理环境;垃圾成份、经济发展水平等因素不同而有所区别,三种方式各有优劣。广大的农村地区适合以堆肥为主;填埋法在经济欠发达地区被广泛采用,同时作为垃圾的最终处置手段,它将始终占有较大的比例。然而随着经济发展、土地成本的急剧上升,在人口密集的城市地区,焚烧处理将日渐占据更大的比重。

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析

根据综合财务指标来看,固体处理行业的收入规模呈现逐年递增的趋势,行业净利润基本保持稳定发展,但2019年出现小幅下降。行业ROE与ROA呈现先增加后减少的趋势,2013年达到最高点。行业毛利率和净利率也呈现相似趋势。
从行业估值和历史比较来看,固废处理的估值普遍比A股高,总体呈现稳定发展的趋势,除2019年时出现大幅增长。单季度营收同比行业历史比较与全部A股趋势较为一致,但固废处理行业波动相对较大。

图 综合财务分析

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

表 中国上市行业公司估值对比

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind


3.2 行业发展

图 我国固废治理细分领域发展阶段

资料来源:资产信息网 千际投行

十三五期间,固废治理市场成为最具有发展潜力的市场。从城市固废处理领域来看,传统的垃圾处理方式正发生变化,垃圾资源化利用将成为主流的方向,因此,电子废弃物再循环、垃圾焚烧发电、餐厨垃圾能源化等开始快速发展。同时,环卫的机械化清扫、转运,加速发展,开辟了巨大的市场空间。而在危险废弃物领域,随着大规模处理设施的建设,有望成为固废治理增速最快的市场。


3.3 行业风险分析

表 常见行业风险因子

资料来源:资产信息网 千际投行

本行业常见的风险如下:
(1)环保监督能力加强,多方面监管严格
国家污染物排放新标准的提高,各级环保执法单位的严格执法,再到全民参与的环境监督,环保企业和排污单位在多重的监督中运行生产,一旦出现生产不达标的现象,对公司的发展绝对是毁灭性的。
(2)行业规范化、专业化有待提高
目前国内环保行业鱼龙混杂,既有技术一流、服务一流的环保公司,也有滥竽充数,掺杂造假的单位。并且,相关的服务人员水平参差不齐,出现服务不到位,专业知识缺乏的现象,要加大对从业人员进行相关的资质审查。
(3)环保行业技术交流较封闭
近年来国家正在加大知识产权的管理与重视,相关技术人员也具有了保密的能力。但行业发展需要技术推广和提升,更应该共享资源,加大合作,加快行业发展。
(4)行业融资能力不足
目前行业内公司多采用自筹资金,融资渠道较为狭窄、方式单一化,尽管政府和金融机构已经出台了相关的绿色信贷业务,但是对于那些资信能力较低、较难提供抵押资产的小公司,融资压力普遍增大。固废处理行业同属环保行业之中,面临压力大。但随着“土十条”的发布,土壤污染防治工作有序进行,土壤修复市场保持较高速度的增长,预计到2020年达到2000亿/年的市场规模,年均复合增长率达到49%。这为固废处理带来了巨大的市场空间,未来行业发展要在机遇和挑战中寻求增长。

3.4 竞争分析

市场竞争环境——基于波特五力模型分析

(1)同业竞争者威胁
我国固废处置行业起步较晚。目前的竞争状况:一是产业化程度和市场集中度还非常低,前14家企业市场份额合计40.24%,按照垃圾处理能力排名,上海环境名列前茅,市场份额为7.48%,威立雅环境、锦江集团、深圳能源紧随其后;二是由于固废行业尚处初期阶段和处置技术工艺较复杂等多种因素,竞争格局尚没有最终确立,市场竞争处于无序状态。目前优势竞争者数量有限。我国固废传统上采用填埋工艺,新兴的堆肥、焚烧法处置固废都属于新兴产业,目前来看,这两个市场核心环节竞争参与者数量都较为有限。
(2)替代品威胁分析
所谓替代品是指在功能上实现对另一产品替换的其它产品,它对原来被替代者的威胁主要来自于对市场和消费者的争夺,也就在于对方是否具有盈利能力,其产品在质量和功能方面用户的满意程度如何以及用户转向替代品的难易程度。可以利用的资源进行处理,新技术代替旧技术,提高污染处理能力效率。
(3)需求方威胁分析
现有购买企业大多为大型国有企业,政府控制严格,我司环境能力较弱。
(4)供求方威胁分析
对于环保领域,环境保护设备的制造商是其主要供应商,污染处理成本随原材料价格的增加而增加,同时需求的增加使得供应商议价能力较强。
(5)潜在进入者威胁
固废处理行业进入壁垒较高,主要包括:
① 工艺流程:固废较为复杂的形态、涉及领域较多(机械、生化等)使得固废处置工艺相对复杂并难以标准化,资源回收利用的要求进一步提高了工艺要求;
② 资金:固废项目投资额相对较高(500吨/日的中型生活垃圾处理项目采用堆肥、焚烧分别需要投资2、3亿元),其中设备投资额也超出亿元,工艺的非标准化提升了系统集成商的产业链地位,目前中等规模项目均要求投标方注册资本高于1亿元;
③业绩:垃圾处理往往产生二次污染(如堆肥法渗滤液、焚烧法下渗滤液及致癌物二恶英),公用事业的本质特性 使得政府对工程、设备商的过往业绩要求极高。

基于SWOT模型分析

图 武汉无废城市建设

资料来源:资产信息网 千际投行 科学与财富

3.5 中国企业主要参与者

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

3.6 全球主要竞争者

资料来源:资产信息网


第四章 行业展望

资料来源:资产信息网 千际投行 普华有策

政策和法规推动固体废物治理行业发展

固体废物治理行业是一个法律法规和政策引导型行业。美国、欧盟、日本在上世纪70年代即开始固体废物处理行业方面的制度建设,相继推出相关法律法规,从而推动了固体废物治理行业的蓬勃发展。
根据中国生态环境部2019年发布的《关于提升危险废物环境监管能力、利用处置能力和环境风险防范能力的指导意见》,要求到2025年年底,建立健全“源头严防、过程严管、后果严惩”的危险废物环境监管体系;各省(区、市)危险废物利用处置能力与实际需求基本匹配,全国危险废物利用处置能力与实际需要总体平衡,布局趋于合理;危险废物环境风险防范能力显著提升,危险废物非法转移倾倒案件高发态势得到有效遏制。
全社会对固体废物污染认识逐渐提高
生活垃圾治理方面,近年来随着垃圾分类的推广和强制实施,我国国民环保意识虽有一定提升,但是与日本等环境治理较为成功的国家相比仍存在较大的差距。
在工业固体废物治理方面,我国经济起步时期工业生产部门和单位的环保意识淡薄,多数企业对工业生产过程中产生的固体废物只进行简单的处理甚至未处理就随意排放,导致污染事故频发。虽然近些年随着经济的发展和环保法规的严格要求,企业在生产过程中均加大了环保的投入,但是整体来看还是有相当数量的企业对工业固废的危害性和资源性意识不足,无法做到对工业固废进行填埋、循环利用等更为环保的处理方式。
在危险废物治理方面,由于危险废物种类多、成分复杂,其污染具有潜在性和滞后性,是全球环境保护的重点和难点问题之一,我国对危险废物的处置长期重视不够,大部分危险废物处于低水平综合利用、简单贮存或直接排放状态。
随着近年来国民经济持续高速发展、人均收入水平持续提升,以及部分地区环境污染后果的逐步显现,我国居民和企业环保意识逐渐增强,固体废物治理行业市场发展前景良好。


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