中国中铁拟110亿元收购滇中引水34%股权,有何启示?
发布时间:2022-05-16 15:44:57 来源:丁楠的水利水务观察 作者:本站编辑 浏览次数:


5月12日晚间,中国中铁发布《关于收购云南省滇中引水工程有限公司股权的公告》,拟以110亿元为对价收购云南省信用增进有限公司(简称云南信增)持有的云南省滇中引水工程有限公司(以下简称滇中引水公司)33.54%股权。

原股权结构:
滇中引水公司成立于2019年1月,主要从事滇中引水工程(一期)的建设管理。截至公告日,中国中铁、中铁开投、云南省国资委、云南信增、云南工投及云南省投分别持有标的公司5.17%、14.66%、14.82%、45.38%、19.21%及0.76%股权。

收购后股权结构:
在上述股权交割完成后,中国中铁、中铁开投、云南省国资委、云南信增、云南工投及云南省投将分别持有标的公司38.71%、14.66%、14.82%、11.84%、19.21%及0.76%股权。中国中铁方将持有滇中引水公司53.37%的股权


什么是滇中引水工程?


滇中引水是国家172项重大水利工程之一,是“十四五”期间国家重点水利水电工程,是云南省可持续发展的战略性基础工程。

工程全线各类建筑物总长755.44公里,其中输水总干渠664.24公里,工程将金沙江干流饮水至滇中地区,途径丽江市、大理州、楚雄州、昆明市、玉溪市、红河州六个州,缓解滇中地区城镇生产生活用水矛盾。受水区国土面积3.69平方公里,直接收益人口1500万人,改善灌溉面积63.6万亩。

工程总投资1245.8亿元,工程将创造工业增加值5000亿元,预计每年可产生的效益达到171.13亿元。

那么,本次收购对中国中铁以及同类型的水资源配置工程有何启示或寓意?


01
0溢价控股,注入上市公司


根据公告内的主要财务数据指标:截至2021年12月31日,滇中引水公司资产总额354.8亿元,资产352.57亿元,评估值约为327.97亿元,按评估值收购33.54%的股权对应价格为110亿元,本次交易实现了“0溢价”。

“0溢价”的主要原因我认为与当前项目进度有关,目前项目还处于建设期,工程累计开工过半,掘进公里占总里程的50.5%。且项目公司尚无营业收入和利润,项目还不具备分段运营能力,因此“0溢价”也相对合理。

交易完成后,中国中铁方将合计持有滇中引水公司53.37%的股权,实现控股,滇中引水公司将纳入中国中铁合并报表范围,中国中铁为上市公司,滇中引水项目资产即将“注入”上市公司。

这一动作也刚好响应了4月19日在国务院新闻办举行的一季度央企经济运行情况新闻发布会上国资委的声音:通过整合资源,支持央企控股上市公司做强做优。

据国务院国有资产监督管理委员会介绍,国家专门发布了一个《关于进一步提高上市公司质量的意见》,提出:推动中央企业统筹未上市和已上市的资源,指导各上市公司明晰战略定位和发展方向,按照积极做优存量、稳步做精增量,同时支持上市公司平台充分利用融资手段和并购功能,助力主业的优强发展。


02
助力中国中铁培育和发展
水利水电业务板块


滇中引水工程为中国中铁有史以来承建的最大水利项目,也是近年来中国中铁在统一工程中承担建安任务规模最大的项目。本次收购有利于中国中铁及所属成员企业加快培育和发展水利水电业务板块。

水利水电业务一直是“懂水熟电”的中国电建最有优势的板块,但在2019年下半年滇中引水工程大理Ⅰ段至楚雄段、楚雄段至红河段引入社会资本(股权投资+施工总承包模式)中,中国中铁在和中国电建、中国铁建的竞争中冲出重围,一举拿下两段项目,实现了在引调水工程中的新突破。



此次,收购股权后成为控股方,中国中铁方在项目上将掌握更大的话语权,同时通过借助公司产业优势、先进管理和资金实力,为滇中引水工程保质保量如期完成提供保障。


03
引调水工程为何受资本青睐?


中国中铁、中国电建等传统央企往往“施工轻运营”,更看重工程的施工量及其对应的施工利润,很少重资产持有项目公司股权,但为什么中国中铁愿意斥资110亿元收购项目公司股权呢?我们可能需要重新认识一下引调水工程(水资源配置工程)。

在前期文章《从南水北调工程到中国南水北调集团》中,我就总结过水利领域引调水工程的特点:投资人青睐引调水工程的主要原因就是其资产可以在未来很长运营期里产生稳定的现金流,获得稳定的投资收益。调水工程作为一项资源性民生工程,属于具有不可替代性和垄断性的稀缺工程,民以食为天,我们的生活生产都离不开水资源,可以说未来水资源的供给能力一定程度上决定了区域经济发展和产业结构。另外,调水工程的现金流量稳定,不受经济周期影响,且未来随着水价依法调增,资产还会更有价值

另外,我们再看已成熟运营的南水北调工程,从当初的备用水源已经逐步转变成了很多城市的主要水源,北京城区7成以上供水为南水北调水;天津市主城区供水几乎全部为南水;郑州中心城区90%以上居民生活用水为南水北调水。


04
十四五期间
重大引调水工程将陆续实施


国家“十四五”规划纲要明确提出实施国家水网重大工程,1月18日2022年国家发改委首场新闻发布会上强调适度超前开展基础设施投资,推动“十四五”规划102项重大工程项目实施,包括了南水北调中线后续工程、珠三角水资源配置工程、引江济淮、环北部湾水资源配置工程等。



因此,未来在引调水工程方面我们一定会看到更多的资本运作,随着滇中引水工程建设期结束,进入稳定运营后,未来也不排除本工程发行REITs,进一部盘活项目资产,实现退出。


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